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　　起原：华泰期货

　　作家： 王育武

　　镍品种

　　商场分析

　　2025-11-25日沪镍主力合约2601开于115880元/吨，收于116160元/吨，较前一往未来收盘变化0.75%，当日成交量为116438（-32096）手，抓仓量为141215（-6339）手。

　　期货方面：昨日沪镍主力合约无间反弹，小幅收涨，但成交量较前日有所减少，商场不雅望情怀仍存。宏不雅方面，中好意思两国指引径直通话，并开释善意信号，让商场信心大增。此外，好意思联储多官员开释鸽派信号，12月降息预期回升，好意思元指数走弱，对镍价形成一定撑抓。

　　镍矿方面：Mysteel方面音讯，镍矿商场不雅望为主，价钱维稳启动。菲律宾方面北部矿山出货尚不默契，矿山最新招标价略有走跌，但价钱依旧居高。卑劣镍铁成交价跌至880元/镍（舱底含税），商场信心缺失。铁厂利润受挫，对原料镍矿采购多保抓严慎。部分铁厂已有减产止损的神志操作。印尼方面，11月（二期）内贸基准价走跌0.12-0.2好意思元/湿吨，内贸升水方面，现时主流升水守护+26，升水区间多在+25-26。

　　现货方面：金川集团上海商场销售价钱121270元/吨，较上一个往未来下高潮1070元/吨。由于前期价钱抓续走低，部分企业减产，现货有所收紧，各品牌精采镍现货升贴水多有高潮。其中金川镍升水变化100元/吨至4450元/吨，入口镍升水变化0元/吨至500元/吨，镍豆升水为 2450元/吨。前一往未来沪镍仓单量为33785（-294）吨，LME镍库存为253482（0）吨。

　　策略

　　库存高企，供应饱和情势不改，预测镍价将保抓低位颤动。现在价钱已至5年内低点，下方空间较为有限。

　　单边：区间操算作主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内探讨经济战术变动，印尼战术变动，新任好意思国总统计算出台的一系列战术

　　不锈钢品种

　　商场分析

　　2025-11-25日，不锈钢主力合约2601开于12920元/吨，收于12405元/吨，当日成交量为150286（+2692）手，抓仓量为147237（-4171）手。

　　期货方面：昨日不锈钢主力合约小幅高潮，基本随从沪镍走势。成交慈祥放大，较前日略有增多，商场活跃度小幅晋升。宏不雅来看，好意思联储降息预期升高，国内中央财政增发1万亿元国债并提前下达所在债名额，提振商场信心，对不锈钢价钱有一定的提抖擞用。

　　现货方面：受期货盘面带动，当天现货商场回暖，采购需求部分开释，商场成交有所规复。无锡商场不锈钢价钱为12625（-50）元/吨，佛山商场不锈钢价钱12650（-50）元/吨，304/2B升贴水为340至490元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-2.00元/镍点至887.0元/镍点。

　　策略

　　需求低迷、库存高企，资本要点抓续下移，预测不锈钢仍将保抓低位颤动态势。但现时价钱已处历史低位，预测进一步下落空间有限。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内探讨经济战术、房地产战术变动，印尼战术变动，新任好意思国总统计算出台的一系列战术

　　投资研究业务阅历： 证监许可【2011】1289号

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